拟上会和过会待发行的企业可要注意了！IPO之旅再添变数。
根据11月23日上午保代培训的要求，监管机构正在研究针对拟上会的和过会后待发行企业的业绩下滑分类处理的措施，具体要求将于近期发布。
业绩下滑考量指标为最近一期（季度、半年度或者年度）的扣除非经常性损益前后孰低的利润总额。
目前参照的原则为1.业绩下滑不超30%：发行人需要出具业绩专项分析报告，分析业绩下滑的原因，经营和财务是否发生重大不利变化，是否影响持续经营能力和其他发行条件，提示风险，并提供下一报告期的业绩预计；保荐机构出具核查报告，发表明确核查意见。在此基础上，推进后续审核或发行工作。
2.下滑超过30%但未超过50%：发行人除出具业绩专项分析报告、保荐机构出具核查报告外，发行人可以出具会计师审核的盈利预测报告。在此基础上，可以安排上会或发行。但经会计师审核的盈利预测报告中利润总额预测数据如较上一期数据下滑超过 30%，需要参照“下滑超过50%”，等后续财务数据更新情况再处理。
3.业绩下滑幅度超过50%：不安排后续审核工作，需要等下一报告期财务数据补充后看情况推进审核工作。
根据中国证监会披露，截至2016年11月10日，中国证监会受理首发企业790家，其中，已过会62家，未过会728家。未过会企业中正常待审企业687家，中止审查企业41家。
遥遥领先的预言=谣言？可能这次关于“定增取消”传闻的这个等号偏偏就不让它成立。
从昨晚到现在，一条关于定增将会取消的“谣言”在反复搅动市场。这则来自某自媒体的传闻，大概表述这样再融资的几点政策变化：
一是要求融资间隔一年； 二是不允许变更投向； 三是鼓励配股，公开增发； 四是不建议甚至取消非公开发行； 五是鼓励市价发行； 六是限制融资规模。
看似漏洞百出的传闻，细品味，却又有其合理性。券商中国记者第一时间全面采集市场数据，向投行人士问计，为还原真相，更为理清再融资市场可能出现的变化。
投行“内幕”
传言并非空穴来风
“取消不可信，传言并非空穴来风，规则会有相应修改。”一位投行业务排名前十券商的董事总经理接受券商中国记者采访时，给出了这样的肯定结论！为何并非空穴来风，这位资深投行人士从政策到数据，给出了清晰的解读。
1、定增政策会有修改，这传闻不是空穴来风，但还没有相关政策出台。 2、在定增政策调整过程中，监管对于定增申请的审核过程已经传递出一些信号，市场各方已经感受到了。定增监管从严是趋势。背后是资源分配理念发生变化，适应脱虚就实，看政策效果。 3、上市公司定增申请过会到拿批文的时间大为延长，证监会下发定增书面批文的数量急剧减少。 4、自上而下，监管部门有了成熟的想法后在窗口指导中推行，最后再出台相应的政策，估计最终也不一定会出台明确的政策，肯定还是以窗口指导为主，逐步向市场传递政策风向。 5、IPO快了，再融资就会慢，这是一个跷跷板。去年定增募资规模占股权融资规模的九成，而今年定增募资规模已明显下降，这是证监会调控的结果。 6、证监会发定增批文慢了，审核速度也偏慢，目前来看，还没有影响到受理，目前处在正常审核但尚未拿到批文的上市公司定增申请，审核速度将放慢，但不会被劝退。
但是调控很正常！
“监管调控很正常，从业这么多年来，反反复复起起落落非常正常。IPO都可以暂停8次，为什么再融资不能调控呢？”上述投行人士分析说，关键还是看监管层对于资源配置的理解，目前要资金脱虚入实，可能IPO效果好，大部分中小企业缺钱，需要钱，给了钱也会真正用到实际用途中。也会提供更多就业岗位，真正的创新也是中小企业占主要部分。大的上市公司创新效果和效率比较差。如果从支持国民经济发展的定位来看，证监会调控是对的。
再来看定增。
定增是阶段性的产品，任何一个产品做到90%以上，都是不正常的，物极必反。定增市价发行是必然方向，但这是一个过程，需要逐步找到适合中国的市场化规律。政策不断评估、试错、调优。任何调整都不是一蹴而就的，最近市场明显感受到了定增审核变化，不是通过政策来调控，是通过窗口指导逐步收紧。
现在IPO节奏加快，二级市场没有大的影响，事实上也在教育投资者，IPO发这么快，二级市场不影响，但是IPO快的背后是再融资慢了，所以是不是这样一个组合、速度调整，是适合我们目前的政策？这也给市场信心，现在正是教育投资者好的窗口期。
资管人士喊话
浙商资管陈旻通过微信号慷慨陈词，他给出七大理由：
1、这一消息目前仍是传闻，没有任何其他渠道得到验证； 2、标题党！为了吸引眼球。题目是《惊闻定增要被取消》，看起来很吓人。其实内核讲得是修订规则、提高门槛等； 3、可信度。首先，从“取消”二字来看，显然不可信，毕竟这是一个上万亿的市场，一刀切的叫停显然不符合市场规律，没有定增，金融支持实体经济就成为一句空话，特别是在最高层三番五次提到的“提高直接融资比例”这个背景； 4、其次，从“控价控量控节奏”来说，可信度较高，事实上自今年以来监管层一直是这样在操作的，但其背后的逻辑是“严控机构勾结上市公司、大股东、各类资金，利用定增和并购重组，无规则无底线的套取利润，掏空上市公司”，说白了监管层的目标是要规范定增市场，清掉汤里的老鼠屎，有利于再融资市场长期健康发展，而不是连汤一锅倒了； 5、其实从去年10月18日发文开始，定增的监管路子就一直在往更市场化的方向走。比如鼓励发行期首日定价、限制停牌时间等等，就是因为过去这几年，内部关联人通过各种手段形成巨大的定增折价，攫取了巨大的收益，未来折价空间收敛是必然趋势，这也是我们提出“定增进入2.0”时代的核心逻辑，未来定增的收益更多来自于beta（低位逆势布局，等待市场回升）和alpha（企业经营管理能力，募投项目或并购标的资质）； 6、与现在模糊的审批节奏相比，还不如早点明确规则，门槛该提就提，大浪淘沙始见金，让优质的项目不至于一起卡死在批文上； 7、总结：不可能全面叫停，有可能提高标准，规则明确好过没有时间表，好项目永远是稀缺品，定增从全民化回归专业化。
谁会受伤
规则修改哪类主体最受伤
就算只是修订定增规则，提高参与门槛，对市场的影响也是不言而喻的。举几个例子：
1、影响券商投行业务收入结构
“定增发行节奏的变化，将直接影响投行业务收入。”上海某上市券商投行业务负责人称，作为中介机构从业人员，必须得很敏锐地感受到监管层调控想法，调整自己的客户需求，调整投行项目结构，否则业务方向会出现偏差。预计定增市场会有1-2年的政策调整过程。
据Wind统计数据显示，2015年97家券商主承销收入合计148.95亿元，其中增发的收入占比为42.88%。如果定增发行节奏发生变化，这一占比势必也会发生变化。
“IPO和再融资就像一个跷跷板，IPO快了，再融资就会慢。”上述投行人士表示。
2、定增基金
上市公司非公开发行变少了，专注于定增基金的基金公司自然也会受到影响。
以财通基金为例，今年以来一举中标154个定增项目，参与规模为第2至第5名基金公司的总和。截至10月31日，以上中标项目已实现浮盈100亿元，定增王的投资实力凸显。可定增市场发生变化了，篮子里鸡蛋变少了，财通该如何配置资产？管理规模缩水不言而喻。
3、上市公司
但随着未来监管层对定增规则的修订，资质一般的上市公司无疑将被拒之门外。正如业内人士所说，监管层的目标是要规范定增市场，清掉汤里的老鼠屎，有利于再融资市场长期健康发展。
据Wind统计数据显示，2015年完成非公开发行的企业共计857家，募集资金1.37万亿；而今年截至11月23日，完成非公开发行的企业646家，但发行规模已经接近去年全年。某个角度上说，单家上市公司通过非公开发行融资规模越来越大。
北京公司：海淀区北四环中路229号海泰大厦1118、1120、1127、1129室
市场调研：010-82885716 投资咨询：010-82885739 IPO咨询：13552565382
上海公司：黄浦区延安东路45号工商联大厦717室
市场调研：021-60190976 投资咨询：021-64023562 IPO咨询：13611322396
广州公司：天河区珠江新城华夏路30号富力盈通大厦41层 电话：020-84593416 13527831869
深圳公司：福田区深南大道2008号凤凰大厦2栋26C1室 电话：18148563314
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